A reálopciós értékelés inputjainak számszerűsítése

Letölthető pdf

Ár: 
500 Ft
A vásárláshoz regisztráció szükséges.
Szűcs Balázs Árpád
Lapszám: 
59. évfolyam 2015/7–8
Oldalszám: 
82–98. o.
JEL besorolás: 
G12
Kivonat: 

A legtöbb vállalat, illetve vállalati projekt értékét jelentősen növeli az a tény, hogy a vezetők folyamatosan döntéseket hozhatnak, így a működés rugalmasan alkalmaz- kodhat az esetlegesen megváltozó környezethez. Ezt a rugalmasságot azonban a hagyományos DCF-modelleknek nem céljuk kezelni. Ezeket a reálopciónak nevezett lehetőségeket mégis érdemes figyelembe venni az értékelés során, amelynek egyik lehetséges módja a pénzügyi opcióárazás módszertanának alkalmazása az adott helyzetben. Az elmélet ismerete mellett ilyenkor szükségünk van számszerű inputokra, melyek a szokásos módszerek esetén az alaptermék jelenlegi értéke, a kötési árfolyam, a kockázatmentes kamatláb, a futamidő és a volatilitás. Míg a pénzügyi opciók esetén ezek viszonylag könnyen meghatározhatóak, reálopcióknál sokszor az sem rögtön egyértelmű, hogy hogyan értelmezzük ezeket. A cikk ezt a problémát mutatja be részletesen, konkrét megoldási javaslatokat kínálva a reálopciós elemzés során alkalmazott opcióárazás bemeneti változóinak értelmezése és számszerűsítése terén, különös tekintettel a volatilitás értékének megbecslésére.*

Journal of Economic Literature (JEL) kód: G12

English summary
Quantifying the inputs for real options valuation
Synopsis: 

The value of most companies and projects is significantly increased by the continuous decision making of managers, because it renders business operations flexible compared to the previously fixed plans. Traditional DCF models, however, do not aim to handle this kind of flexibility. These opportunities – real options – are nevertheless worthy of incorporating into the valuation process and a possible way to do it is via the application of financial option valuation methodologies. Beside the familiarity with the theory, this requires quantified inputs, which usually are the current value of the underlying, the strike price, the risk-free interest rate, the time before expiry and the volatility. While these are fairly easily determined for financial options, when it comes to real options, the mere interpretation of these inputs could become equivocal. This paper elaborates on this problem, providing detailed recommendations for both the interpretation and the quantification of these inputs.